急功近利，快速扩张：集团2021年的价格优势或是价值陷进？

　　 　　据上清所最新消息，集团拟发行2021年度第三期中期票据。 　　募集说明书显示，本期债券拟发行金额15亿元，发行期限3年。债券主承销商、簿记管理人为中国工商银行，联席主承

急功近利，快速扩张：集团2021年的价格优势或是价值陷进？

　　据上清所最新消息，集团拟发行2021年度第三期中期票据。

　　募集说明书显示，本期债券拟发行金额15亿元，发行期限3年。债券主承销商、簿记管理人为中国工商银行，联席主承销商为兴业银行。发行首日2021年3月22日，起息日2021年3月24日，上市流通日2021年3月25日。

　　据相关数据显示，在2015年，集团的所有负债合计917.3亿元，但到了2019年，集团的所有负债合计增加至2524亿元，在短短几年的时间里，负债增长逾1.7倍，这样的速度着实令人吃惊。

　　对于集团而言，2020年所面临的最大压力，或是债务集中到期的压力。据统计，2020年，集团将面临328.10亿元非流动债务到期，而其2019年末的营收仅有634亿元。这意味着，集团2019年营收的一半都将用于偿还到期债务。

　　据公开资料显示，集团于1988年创立于深圳，五年后开始正式经营房地产业务。2001年，集团登陆上交所上市。

　　若论规模，算得上是没有坐上加速器的房企之一，很长一段时间内它都选择慎加杠杆稳妥投资，并将这种风格延续至今。

　　从2015年起，集团开始了迅速扩展之路。

　　急功近利之下，不断被爆出项目违规及安全问题。

　　2020年9月，在一则东莞住建局于发布的《关于物业服务企业涉黑涉恶有关情况的通报》中，物业因通过暴力手段对待维权业主而被判处寻衅滋事罪。根据通报的内容，物业“涉黑涉恶”事件的起因，是由于某地产公司与物业将楼盘的架空层违规建设成办公用房，被部分业主投诉，进而导致业主维权。

　　尽管物业服务纠纷对房地产行业来说并不新鲜，但集团2020年多个项目被投诉，这使其受到监管部门点名。

　　质量问题，也使得集团的业绩持续走低，特别是进入2020年以后，集团营收和归母净利润的同比增速由正转负。

　　2021年一季度营业收入同比增速由上一年同期的61.23%骤跌至-33.98%；归母净利润同比增速也同比下滑了超50个百分点，低至-13.73%。

　　而不断攀升的负债压力也成为了不可言明的痛。

　　为了缓解债务问题，集团于2020年2月中旬至4月初，总共发行四期超短期融资券、一期中期票据及一支易获得上交所通过的110亿元小公募债券。公告显示，上述这6支公司债的发行利率均在2%以上。

　　接着，集团又于2020年6月和8月分别发行了第二期和第三期中期票据，发行规模均在20亿元以上，发行利率均超过3%。这些发行的公司债多用于还旧债。

　　那么，集团是否会与中国金茂一样业绩爆雷，大幅计提资产减值？ 从集团目前的业绩数据来看，其销售毛利率和销售净利率是否会呈现大幅下滑？不得而知。

　　目前，随着北上广深等大城市的新调控政策的叠加效应，2021年集团的销售是否会大幅下滑呢？

　　其实，我们知道目前房地产市场经过多年景气即将见顶进入下行周期。特别是在房地产市场下行周期及三道红线政策重塑的竞争格局下，集团会不会成为市场集中度提升的优胜者？即使集团成为新竞争格局下的优胜者，需要多长时间可以得到确认？

　　那么，如果集团不能成为新竞争格局的优胜者，目前市场呈现出来的很有吸引力的价格是否只是个价值陷阱，海市蜃楼呢？

　　那么，即便集团可以成为新竞争格局的优胜者，但等待时间过长的话，付出的时间成本会不会太高？

　　对于集团2021年的发展，有待观察。